中国在加速扩大有序资本市场的发展上掌握有利条件，如果能充分发挥自身优势，释放资本市场的巨大潜力，必将为经济转型提供一个至关重要的杠杆，既着眼当下，也面向未来。

中国在加速扩大有序资本市场的发展上掌握有利条件，如果能充分发挥自身优势，必将为经济转型提供一个至关重要的杠杆。

中国在加速扩大有序资本市场的发展上掌握有利条件，如果能充分发挥自身优势，释放资本市场的巨大潜力，必将为经济转型提供一个至关重要的杠杆，既着眼当下，也面向未来。

对于中国当下所面对的机遇和挑战，我会从四个可能不常被提及，但却至关重要的议题切入：第一，能源粮食安全与美元的依赖；第二，资本市场在经济转型中的角色；第三，中国与“全球南

方”的互动；第四，中国的内在吸引力。

一、中国的能源粮食安全与美元依赖之间的权衡

中国的能源与粮食安全深受它对美元依赖的影响。作为全球最大的能源进口国，中国在2024年花费了约4200亿美元进口原油、精炼石油产品和液化天然气，这些能源主要来自沙特阿拉伯、伊

拉克、阿联酋和俄罗斯。 这使中国暴露在全球能源价格波动的风险之下，同时受限于美元结算体系。大部分能源交易均以美元计价，这迫使中国持有大量美元储备以支付能源进口，容易受到

美国制裁的影响。

中国也是全球最大的粮食进口国，大豆进口量占全球总量的60%，主要来自美国和巴西；同时，中国也增加了从美国和乌克兰进口的玉米和小麦。 根据2018年中美贸易战期间达成的农业进口

协议，主要食品通常以美元计价。因此，尽管人民币兑美元贬值能够提升中国的出口竞争力，但也推高了食品进口价格，从而加大了粮食安全的压力。

中国有哪些能源与粮食安全策略

为应对这些挑战，中国采取了三管齐下的措施——能源转型、多元化采购和去美元化。 如今，新能源已占中国能源需求的35%，这一成就即使是发达国家也多半望尘莫及，但这也意味着65%

的能源仍依赖国内生产或进口。这造成政府对能源密集型高科技产业快速发展的推进，感觉力不从心。

在粮食供应方面，中国积极扩大农业供应链，使来源更加多元，从巴西、阿根廷和俄罗斯等国进口粮食，以应对国内生产自给能力的局限。

多元化与去美元化是相辅相成的。如果贸易仍以美元结算，多元化就无法有效降低风险。此外，中国也担忧美国可能像对待俄罗斯那样，将美元作为武器。

然而，那些愿意绕开美元的国家，往往并非中国的主要贸易伙伴。

有针对性而非无差别的去美元化才是务实选择

全球储备货币的更替极为困难，即便当年英国经济已不再是世界第一，英镑依然作为全球储备货币维持了近30年。此外，中国目前的主要贸易伙伴包括美国、日本、韩国、越南和澳大利亚，都

没有放弃美元的动机。因此，在某些特定的贸易领域如食品和能源，进行有针对性的去美元化，而非全面放弃美元，会更有效缓解中国对国家安全的合理关切。

基于这一考量，中国已推动以人民币计价的石油合约，并通过上海期货交易所建立了40多项双边货币互换协议，总规模超过4万亿人民币（约7400亿新元），同时开发了跨境支付系统（CIPS），

提供了环球银行金融电信协会（SWIFT）体系以外的另一个选择。

2022年CIPS处理金额超过96万亿人民币。然而，这些举措尚未完全解决中国持续的经常账户盈余问题。当前，最有效的方式是确保人民币交易能符合第三国利益，并帮助这些国家接入由中国

建设的低成本支付系统，同时享用现有的国际体系服务。

二、资本市场在经济转型中的作用

第一、是关于“资本市场”在中国经济从对房地产的依赖，转向更具创新实体经济的转型过程中所扮演的角色。

从2015年到2025年，“MSCI中国指数”的年化回报率只有1.74%。这足以反映以国有资本为主导的经济发展模式的局限性。

与此同时，其他国家的经验表明，若不充分利用健康的资本市场进行经济转型，面临重大挑战将在所难免。韩国曾依赖政府主导的出口模式，在金融市场尚未成熟时，大力投资财阀。然而，如

今财阀在韩国市场的集中度，已远超发达国家市场的常见水平。

这并非中国所乐见。德国在二战后至1970年代的经济增长，主要依赖银行主导的大规模工业贷款。这种模式的弊端在于债务的积累，同时也无法为高风险、高回报的领域提供必要的资金支持。

也不是中国想要的。新加坡的崛起有赖于外商直接投资（FDI），成为国际贸易、金融和物流中心。然而，这也带来资本主义和低税收的导向，以及对外来移民的开放与依赖，这些特点也并非

适合中国。

让我们关注一下资本市场在中国经济转型中具备关键角色的三大原因。

为高增长领域动员资本

首先，资本市场能够动员来自不同投资群体的多元资本，为企业提供大规模融资渠道，而不仅仅依赖银行或政府补贴。这为清洁能源、绿色基础设施、机器人、生物制药、半导体和人工智能

等“下一代行业”提供了资金支持。

资本市场还得益于市场驱动的资本配置机制，较少受到国家主导资金中的政治因素，或银行贷款的保守态度的影响。

成熟的资本市场能支持多个行业，减少对房地产的过度依赖，推动经济的多元化发展。

提高透明度与公司治理水平

第二、资本市场有助于提高透明度和公司治理水平。上市公司必须披露财务信息并遵循治理标准，这种公开审查促进了信任与问责，而这些往往是国家主导融资或外资直接投资谈判中所缺乏

的。

此外，上市公司股价由大量投资者的互动决定，投资者凭借公开披露的信息作出决策。

这种实时反馈机制使得投资者及公司能够快速调整资本配置，以应对新兴机遇的产生或市场条件的变化。

促进国内储蓄与投资

第三、成熟且多元化的资本市场能促进国内储蓄与投资，从而推动国内消费的增长。

在这一结构性转型中，资本市场将发挥关键作用。股票和债券市场为个人提供了分享国家繁荣的机会，使财富积累变得更加高效和稳健，相较于传统的劳动收入，付出的成本更低。

同时，这也减轻了政府实施社会福利和收入再分配的压力。要充分利用中国资本市场实现资本市场的健康发展，就必须强化公司治理结构，减少政策的不确定性，重建外国投资者对资本市场

透明度的信心，创造长期投资文化以及提升金融素养。

国有资产占中国全国固有资产的比率大约是40%，大大高于多数国家。若稍作调整，将一部分国有资产兑现后，以劳保基金的方式注入资本市场，可提高资本市场的良性发展，且为个人提供

了分享经济红利的机会，有利于促进内循环消费。

中国国家主席习近平最近与民营企业领导人的会晤，释放了一个令人鼓舞的信号，尽管仍需更多努力。但让人感到乐观的是，中国具备顽强的创业精神，能够在资源、资本和国际市场准入不

足的大环境下，依然坚持创新、挑战常态。

中国在加速扩大有序资本市场的发展上掌握有利条件，如果能充分发挥自身优势，释放资本市场的巨大潜力，必将为经济转型提供一个至关重要的杠杆，既着眼当下，也面向未来。

三、全球南方需要什么？

涉及全球南方的重要性。中国既不能完全实现食品和能源供应的自给自足，也不可能闭关锁国。为了确保长期稳定的供应，并为全球南方提供另一选择，中国必须争取全球南方的支持。

这首先要识别出中国在哪些方面能满足全球南方国家的需求，哪些方面还存在不足。

中国做得好的地方

中国秉持不干涉他国内政的原则，采用务实且商业化的外交方式。

与西方相比，中国的投资成本更低、速度更快。无论是肯尼亚的蒙巴萨—内罗毕铁路、印度尼西亚的雅加达—万隆高铁，还是斯里兰卡的汉班托塔港口，整个世界只有少数国家能提供如此

大规模、具有变革意义的基础设施投资。

对于全球南方国家来说，则乐见中国的投资为寻求多极化的他们提供平衡西方的机会。

中国可以改进的地方

然而，担忧主要集中在债务依赖、经济萃取和政治影响等问题上。简而言之，中国卖得太多，买得太少，买的东西往往较为敏感。

首先，卖得太多。中国的经常账户盈余庞大，生产能力远超自身需求。西方的贸易限制迫使中国将这一盈余转移至全球南方。

与此同时，全球南方国家悄然采取一系列贸易保护措施，即使中国提供更具竞争力的选择，但若这些国家的每个人都因此失业，这一切便失去意义。

其次，买得太少。一些中国投资项目在当地的参与度较低，过度依赖从大陆采购材料和劳动力，避开本地替代方案。

将当地居民排除在项目执行之外的做法，显然不可持续。这种做法会给人一种印象：就是“中国的投资必须是建立在原封不动克隆中国模式到海外的前提下才能成功”。这跟西方国家在与全

球南方国家的谈判中，强势插入西方价值观有何不同？

第三，买的资产比较敏感。中国在全球南方的投资往往专注于开采原材料，而非推动当地的工业发展。庞大的资源被运走而居民只能旁观，这容易激起当地居民曾几何时，被西方帝国掠夺的

负面记忆。

对于前沿市场的外援与投资，应该以“援助之手”而非“施舍之手”来进行，应当真正惠及当地社区，而不是让那些与民众利益不符的地方寡头，中饱私囊。

美国的利与弊。不应盲目地认为，美国及其盟友正在因一些不可理解的事情自毁前程，有四个原因：首先，尽管美国近年来可能被视为一个不甚可靠的国家，还是要认识到美国依然不可或缺、

屹立不倒。

其次，无论贸易战如何升级，关税并非减少贸易不平衡的有效手段。只要美国的制造业成本依旧不具吸引力，其他国家就不得不填补美国的贸易赤字。虽然亚洲地区的区域贸易正在上升，但

不可忽视的事实是，美国依然是最终的消费大国。

第三，正如世界没有因为中国的“战狼”外交而放弃与中国的接触一样，全球南方国家也不会因为美方领导人的不可测，而与美国断绝联系。

第四，全球南方国家更加注重务实而非意识形态。他们不关心中国是否是一个民主国家，也不在意美国是否出尔反尔。换句话说，只要美国仍然是全球无可争议的经济、军事和文化强国，曾

经被破坏的关系或扰乱的信任，将在合适的时机得以修复。

当前的中国应通过向世界展示自己是一个可靠、值得信赖且坚定不移的国家，来增强自身的不可或缺性。

四、中国的自身吸引力

如何让中国变得更具吸引力，以及为什么当前的条件有利于这个目标。我用三个例子来说明：DeepSeek、《哪吒2》《黑神话：悟空》。

首先，是让中国不可或缺。

DeepSeek最令人印象深刻的部分，是团队成员都来自中国大学的应届硕士和博士毕业生，缺乏行业经验。他们专注于提升AI性能，不被盈利问题所困扰。更为重要的是，DeepSeek没有依赖

中国互联网巨头的资金或算力资源。

DeepSeek采用非常宽松的开源许可，让它更容易被全世界的企业以较低成本广泛采用。已有多个美国实验室以不到400元人民币的成本，复制DeepSeek的数学和编码表。这给竞争对手带来巨

大压力，扩大其他国家融入中国AI生态系统的空间。

其次，让中国更具魅力。

《哪吒2》已经成功进入全球历史票房前10名。这部影片由138家本土动画公司共同制作，团队成员多达4000人，劳动强度是好莱坞的15倍。8000万美元制作成本依然低廉。中国在动画技术上

虽落后于美国，但并不妨碍这部影片的成功，因为技术并非关键，讲好故事才至关重要。

目前还无法预测《哪吒2》在国际市场的表现，但它在美国的首映成绩已经令人震惊。中国须要与世界建立良好的关系，而中国的游戏和电影作为“软实力”的先锋，可以发挥关键作用。

至于中国创新能否持续将中国故事转化为具有全球吸引力的作品，还需时间验证。但毋庸置疑，《哪吒2》是一个非常成功的引子。

再者，让中国更加有趣。

《黑神话：悟空》是由游戏科学开发的全球热销作品，标志着中国首款3A游戏的成功，并迅速获得全球关注。丰富的叙事，深植中国神话，带给全球游戏玩家耳目一新的体验。这其中有两个现

象值得关注。

首先，游戏开发是一项极其艰苦的工作，要求高强度的劳动和深厚的技术能力，且收入并不算高。随着美国制作成本的不断攀升，中国和其他新兴市场迎来更多机会。

第二，游戏科学的投资者有耐心，持之以恒。尽管在长达10年的时间里经历数次失败，依然坚定地以资源支持游科团队。这与风险投资对快速扩张的急功近利形成鲜明对比。

结论

技术至上的四大前提是：一、拥有一批世界一流的大学，培养大量的人才和知识产权；二、拥有深厚广泛的制造能力，拥有高效的供应链支持；三、具备知识丰富且资金雄厚的风险资本和私募

基金；四、拥有庞大的无边界消费市场。技术至上是经济至上的前提。

中国通向经济至上而领先全球的愿景绝非一帆风顺。它依然面临能源和粮食安全的困境，缺乏独立的司法体系，资本市场尚未有效经营。与全球南方国家的信任缺失仍亟待解决，在经济转型方

面也面临中等收入陷阱的终极挑战。

但是，在实现技术和经济至上的四大前提条件中，中国是唯一具备所有这些条件的国家。可以说，《黑神话：悟空》、《哪吒2》和DeepSeek的崛起绝非偶然，而是必然。

中国应当抓住推陈出新的契机，为实现宏大梦想砥砺前行，在蜕变时代一波波巨浪的峰头上，卷出新生代的另一批巨龙。